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二肖二码期期准100:所以他提出“闲聊法”

发布时间:2019-07-08   浏览次数:

  二肖二码期期准100:所以他提出“闲聊法”股市如酒店,即兴入住者耗资高昂,包月包年平均成本就低,若买下产权后再入住则更廉,这是一个对短暂过客不利却对长期住户有利的所在。所以您若发现自己在股市留连不去,理性者必预定长期合约,对投资一事需以从长计议的心态去干,对酒店交通、服务质量、房间大小、朝向、层高、结构、设施乃至逃生通道皆要有会于心,对股票背后的公司加以研究不可或缺。归根结底价值与供求关系是影响价格的两大根本性因素,也是长期趋势的内在机理。供求关系的变化若羚羊挂角不着痕迹,技术手法多种多样,应弃繁从简,以拙胜巧,轻预测重观察,那些看似高明的预测理论只属巧技,乃小道,不能铸大器。投资界万人景仰的成名人物有依靠经济发展洞见的,有依靠独特哲学理念的,有依靠广泛人脉的,有依靠商业嗅觉的,就是没有依靠纯粹预测的。价值评估及定量与操作的科学性一样,是考究投资水平的关键因素。

  企业价值定量后,马上可与价格对照,据差价套利即成利润。定量若有困难,亦可根据一些简单的财务指标来判断,“简单即美”是投资成功的不二法门。下图是1991至今深南玻的EPS(每股收益)走势,已做复权处理,显见98~99是低谷,99年因非经常性损益造成巨幅波动。总的来看,99年至今深南玻仍不失为一只优良的成长股,但是2000年近7倍的拉升,远远超越安全边际,引发股价剧烈振荡,现价已回到起点。99年至今股价只上升了50%,但EPS则上升了近1倍,价值似被低估。现在这样的个股,市场上甚多,说明中国A股市场按照企业价值来看已进入一个值得投资的区域。值得投资绝非进场后即有暴利,乃指买入安全系数颇高,请别忘记巴股神教导:投资至理第一条,本金安全性。

  但价值是发展的,价值递增带来的利润将远超依据差价套利所得。以合理的价格买下好公司才是成长为超级玩家、投资富翁的正途。达尔文生意因边际收益的内生性收缩,使投资人甚至企业管理者过高评估企业未来价值,致使投资计划往往无法达成。而经济专利生意则无此弊端,这些公司的边际收益较有保障,允许公司利用超额利润(超过行业平均水准的收益)扩充业务,新增业务反过来又促进了收益,不断推升EPS,形成良性循环。

  箭牌口香糖(公司于1919纽约主板上市,代码WWY)1968~2005年月线美元,三十年来以稳定的姿态创造出300倍的账面收益记录。九十年代以前该股每月发放一次红利,如今改为每季度发放一次,若将这些红利再投资该股,三十年来投资收益是一个非常可怕的数字。箭牌在口香糖领域所向披靡,旗下箭牌、益达、劲浪、大大等品牌脍炙人口,产品线结构、行业地位与宝洁公司(P&G)在家用洗涤类市场或可口可乐公司在碳酸饮料市场颇多相似。他们都是自己创造出一个细分市场,慢慢将这个细分市场作大,只要企业能保持一定的市场份额,依靠细分市场的自然增长,又辅以有法律保护的独特配方,日积月累财源滚滚。投资这类股票只有成长的乐趣,而无成长的烦恼。

  中华香烟连续数十年提高售价,企业价值年年递增,可惜国内烟草股不能IPO。茅台酒亦是年年提价,举一反三者早赚得盆溢钵满。经济专利生意只要消费市场能规模化,没有一个不是上佳投资品种、超级黑马。“只融在口,不融在手”的Mars、“钻石恒久远,一颗永流传”的De Beers、波尔多红酒五大庄都是家族企业,有人说家族企业不能做大看来大错特错,只要是经济专利生意即便是为人诟病的家族企业照样光芒万丈,可见经济专利生意魔力之大。

  “不见得必须在大恐慌底部的特定一天买股票。好公司的股价年复一年都能让人赚到很高的利润。投资人需要具备的能力,是区别提供绝佳投资机会的少数公司。” ??菲利普?费舍

  2002年以来随着中国A股市场系统性风险的释放,大盘指数的研究逐渐变得次要,相对的,对非系统性因素的把握却显得越来越重要。研究行业要比研究指数实惠,研究单个上市公司要比研究整个行业实惠。行市久跌成习惯,投资大众对下跌不再激愤而改为逆来顺受,此时平均业绩却回升,这样的情况下,不理会大盘波动,分批买入心仪的个股是不错的选择。个人以为,05年可以遵循04年的模式??投资侧重从几年来的收缩战线逐渐向进取转变。从去年下半年始,本栏已甚少探讨指数的问题,转而强调投资策略与心理控制,有城府的投资人怕早在坊间热衷于谈论牛市还是C浪的时候已着手精挑细选。个人以为Buy and holding(买入紧抱)战略是未来中国投资人的上好选择之一。六十年前美国那个叫包发达(巴菲特)的人留给我们的传奇,可能在今后的中国大陆上演续集。本期开始小生将选择黑马的一点点心得拿来献丑,至于按图索到的是骥是龟,则关乎各自造化和运气了。 “股神”包发达大爷有两位恩师是众所周知的:静态价值投资之父格雷厄姆和动态价值投资之父菲利普?费舍。前者著有等身文献《证券分析》(《聪明的投资人》是《证》的通俗版),格翁理论谈及甚多,不再赘述。《怎样选择成长股》是菲利普?费舍的成名作,书分三部分“如何选择成长股”、“保守型投资人夜夜安枕”和“发展投资哲学”。

  发掘一只优秀的成长股,老费认为需要两个条件:十五招点穴+闲聊。十五招点穴细说如下:1、有市场潜力的产品与服务。2、研发的意愿。3、研发的效果。4、强大的销售网。5、较高的边际利润率。6、公司的作为。7、良好的劳资、人事关系。8、和睦的领导班子。9、系统化的管理人员进阶培训。10、明了的成本和会计记录。11、不同于竞争对手的特色。12、不错的盈利预期。13、增发可能及对现有股东权益的影响。14、信息的披露情况。15、管理层的诚信度。全部吻合而股价又低,犹如中头彩,一般情况下只有部分吻合,但随着股价上升,二肖二码期期准100吻合的项目会逐渐增加,所以买入初期投资人不必苛刻到要逐条排查、条条到位。老费说投资人找出符合上述诸条件的股票有点难,但与之相比,收集大量内部资料、学懂财务、精通生产和销售、了解行业法则等等则实在是过分到坚壁清野了,没几个投资人吃得消如此这般。所以他提出“闲聊法”,指的是与竞争对手、供货商、消费者、原员工、专业人士的沟通,将收罗来的资料相互印证,基本上可以得出个大略的评估,若再辅以些专业知识就更理想了。

  老费有三个儿子,两个成为职业投资客,其中老幺肯尼斯?费舍子承父业,管理一个投资公司兼《福布斯》杂志专栏作家(他是该杂志的名牌之一),著有畅销书《Super Stocks(超级强势股)》。小费自八岁起就熟读乃父武功秘籍,大学毕业后又在老头身边熏染了十年,才自立门户,基本沿袭老费传统,他将“费门点穴术”总结为六招:超越行业成长率、定位明确、行销成网络、成本有优势、内部团结、财务控制力强。同门师兄包发达更高一筹,精简为四招:1、易懂的行业,2、具有长期竞争力,3、由才德兼具的人士所经营,4、吸引人的价格。小费除家传绝学外,还增加了一些计量投资法,应该是承袭了格翁的思想,他强调两个指标:售卖比(PSR)和售研比(PRR)。PSR是销售现价与总售出额之比,他认为该值在1.5以下为值得买入的公司,若在3以上则不宜购买,一个非常优秀的企业有时该值甚至可以低于0.75。PRR是销售额与研发费用之比,数值高低视产品周期而定,一般投入期和衰退期该值最高,该值过低则表明公司墨守成规,没有创新意识。就PSR的问题,小费有一句经典语言:成长股的阵痛期是最佳投资期。小费全书只此一句超越了父辈,其余均为旧瓶旧酒。阵痛期见图中椭圆区,此区间销售停滞不前,利润却快速下降,甚至由盈利变成亏损,二级市场股价惨不忍睹,此时最大的特征是销售额下落不明显(平台整理型)。当销售额走出椭圆区,进入强势上升段后,股价即一飞冲天,精明的投资人肯定先于报表而动,此时利润才慢慢回升,图中利润上穿盈亏平衡点时,销售额早创了历史新高,当报表上显示出喜人数据时,股票早“今时不同往日”矣。小费称椭圆区为“PSR陷阱”,他说有污点的公司往往比糟糕的图形更具吸引力,对于先导型投资人进场时有句座右铭:“血流成河时买入”。血流成河时图表形态之糟糕概可想见,小费正是就此类人而言??若以“烂图”而买入不如以“烂基本因素”而买入??当然这个“烂基本因素”是败絮其外,金玉其中。企业的成长性需要足够的现金流支持,生意好坏要看人事,要看天时,但只要货如轮转,就是好企业,这样的企业即便现在没怎么赚钱,时机一到就是黑马,这也是包发达特别关注现金流的底因。

  记得前年市场就兴起数字电视概念,小生曾在32集用日本90年代初的HDTV以史为鉴,举SONY股票的图形说明当时远未到投资数字电视股票之时,1998年盖茨就在深圳提出了维纳斯计划,就是数字电视,以首富之能照样无功而返。为什么?技术不成熟可以改善,但市场不接受就无药可救。一个好的行业,前景远大与否、投入钞票多寡都不是关键,关键在于需求,在于有足够多的购买受众,数字电视现在才进入收获初期,但赢家不是掌握先进技术的专业厂商。投资人若花大力气去研究通讯技术,是走了歪路,小生身边就有这样的朋友,专业术语张口就来,投资成绩却不理想。数字电视概念大就大在中国的人口上,现在谁家没有电视?对于这样庞大的市场容量,卖设备卖软件赚的显然是小钱了,大钱是每个月的电视收看费,谁掌握这个收费环节,谁才是大赢家,有稳定而强劲的现金流入,这才是包发达说的“收费桥梁”。前几年大家都用广电的DVB技术,现在却是电信IPTV的天下,广电、电信都要博弈,这样的棋局开局时非你我这样的老百姓搞得清楚。当下新互联网IPV6又成为某些市场人士的话题,这个新网络才刚刚在教育科研领域试运行,离商业化有N步之遥,如今就以高科技为理据买入相关股票,是空中楼阁型投资,只宜借题发挥,无价值可言。

  好的“马相”:收费桥梁。比如盐湖钾肥,中国历来以农业国自居,可80%的钾肥要进口,盐湖钾肥是中国唯一的大型钾肥基地,唯一就是垄断,垄断就是收费桥梁,这个情况小生在前年的《2003投资纲领》系列里已经说过,买它而又Buy and holding的朋友去年无疑又跑赢了大盘。但这匹马是保值有余,增值不足,原因是产能上不去,有市场需求,无供应增长率,只能算是田忌的中马之相。80%的钾肥要进口,要进口就扯到港口,钾肥主要进口港里就有个叫盐田港的,“主进口港”是另一种形式的收费桥梁,业绩稳定,但钾肥进口是散货堆放,港口收费较低,盐田港于是将部分散货码头改成集装箱码头,业绩就增长,但港口吞吐量是有限的,集装箱收费高,钾肥是不可能用这种方式运输的,拆东补西有抵消作用只能算中马。集装箱世界老大是麦伯良先生的中集集团,中集在该领域是寡头垄断型企业,垄断就是收费桥梁,中集集团是匹又稳又健的上等名驹。小商品城也是垄断,但它垄断的不是产品,而是土地,义乌小商品市场红火,地价越来越高,商铺租金水涨船高,小商品城收租进项现金充裕,去年10月底小生去义乌正巧遇上国际小商品博览会,下榻酒店全部客满,只好连夜赶回杭州,自此对义乌小商品城的商业活力刮目相看。小商品城亦是上等好马。收费桥梁可以源于地理,可以源于成本,可以源于市场占有率,可以源于管理体制,可以源于专利权重要的是公司高管必须知道自己的强处,擅发挥而不自恃。航天信息的税控系统,大陆每个一般纳税人都必须购买(首付1400元缴税卡费用,此后每年480元的维护费用),本来是不错的收费桥梁型企业,可该系统只能在WIN98下运行,小生名下的公司因电脑稍微高级了点,结果会计的电脑维修水平在数次故障后有大幅提升。航天信息是自恃收费桥梁,而不能善加利用的案例。

  我们回顾那些好马的走势有一个共通点:大盘创新低,他们都不创新低,有的甚至逆市创新高。如果您把那些强横品种单独先罗列出来(强于大盘未必已大幅拉升),善于利用大众智慧可以减少筛选的麻烦,但关键是懂得核心的价值分析。价值投资首先是选择能够创造价值的企业,然后才是估值和估价,可惜先依据数据估值再去找公司核对是流行性疾病,潜意识里都认同他好了,找来看时自然被心理暗示不断误导,结果看看高手,动动失手。创造价值的企业是指能够持续提供物超所值的商品或服务的企业,它在竞争中不断强化壁垒,从而能够为股东提供持续超过社会平均回报率的现金收益

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